在上一轮缩表期间（2017-2018），美股在2018年四季度暴跌，美元飙升，最终迫使鲍威尔在2019年初转向鸽派，金融市场才得以反转。上一轮缩表之所以失败，是因为美联储低估了其资产负债表的强大威力。前美联储主席伯南克早在2011年就说过，扩表等价于降息，反过来缩表无异于加息。美国经济已经高度金融化，这解释了为什么前几次缩表难以成功。从2015-2016年与2017-2019年两轮政策紧缩（加息/缩表）的失败经验看，美联储任何收紧货币政策的尝试都注定是失败的。目前的美股，无论从哪种估值指标来看，都已是历史最贵的时期。一旦美联储启动Taper，美股将失去上升动能。但是，对于想做空美股的人而言，择时最重要，现在入场做空为时尚早。就像前面所说的那样，美联储在明年夏季之前应该都不会停止购买资产，美联储启动Taper后，一般需要1-2年才会对实体经济和股市产生显著压力。而且，当前通胀见顶，PMI下行会强化经济放缓的叙事，进一步拖延美联储Taper的时点，这反而对美股是一个好消息。美联储还会继续在纠结中暗示Taper但却一再拖延吗？